Рынок какао после COVID

Январь 2020: Дорогой Рынок или Растущий Дифференциал

С появлением COVID в январе 2020 года рыночный показатель был на отметке примерно 2000 фунтов стерлингов, а дифференциальные тарифы благодаря КПМ повысились. Примерно год спустя дифференциальные тарифы характеризовались состоянием “свободного падения”, и показатели на рынке упали до отметки 1600. Падение цен на рынке произошло вследствие профицита 20/21 года, вызванного снижением спроса на какао во время пандемии и небывалым урожаем в Кот-д'Ивуаре. Обвал дифференциальных тарифов был связан с понижающейся маржей обработки и КПМ, что, по  сути, означало аккумулирование большей части избытка продукта в Кот-д'Ивуаре. Понижающаяся маржа обработки главным образом была вызвана резким снижением выхода масла в течение 2020 года, что вынудило переработчиков обратить внимание на более дешевые какао-зерна или снизить темпы их измельчения. Если к началу 2020 года выход азиатского масла стартовал с показателя  2.25 (стр. 2), то с того самого момента он упал до 1.80. С другой стороны,  цены на (какао) порошок в течение одного года повысились с 2000 до 2500 долларов США, так как спрос на него в период  пандемии оставался более стабильным, нежели чем спрос на масло.

Поскольку в течение 2021 году ограничительные меры будут сняты, сможет ли спрос на масло вернуться к прежним значениям для целей увеличения выхода масла и повышения маржи обработки? Или у нас во время кризиса накопились такие запасы масла, что его выход будет удерживаться в течение более длительного периода?

Возвращение к Обычному Положению Дел. Вопрос – Когда?

Разработка ряда вакцин менее чем за год, безусловно, явилось впечатляющим достижением. Тем не менее, развертывание кампании по вакцинации протекало медленнее, чем некоторые на это надеялись, и наиболее развитые страны все еще находятся в изоляции, несмотря на то, что такая кампания стартовала два месяца назад. В таких странах как Германия, Франция или Нидерланды, было вакцинировано пока только 5-6% населения. Согласно информации аналитического отдела журнала “Экономист” (см. карту на странице 2), предполагается, что ожидание вакцинирования в развивающихся странах затянется надолго. Во втором квартале 2021 года в большинстве развитых стран постепенно будут сняты ограничения, и жизнь вернется в нормальное русло. Некоторые полагают, что ряд изменений всё же останется, например, Zoom-совещания, работа из дома или сокращение деловых поездок. В то время как по мнению других мы могли наблюдать чрезмерный рост потребления в ответ на возросший спрос со стороны потребителей, которые не могли тратить свои деньги в течение последнего года. Вероятно, есть ряд  хороших примеров в пользу каждого из аргументов,  и суммарное влияние будет трудно предположить заранее. Однако судя по функционированию фондовых рынков можно ожидать явное превышение спроса вследствие резкого роста фондовых индексов, и даже в таких сегментах рынка как туризм или торговля премиальными товарами, столь  чувствительными к COVID, наблюдались хорошие результаты, предвкушая восстановление спроса, хотя в текущем квартале это остается сложной задачей.

Что касается какао, то во время пандемии мы наблюдали переход к продуктам на основе (какао) порошка, поскольку люди потребляли больше печенья в домашних условиях, да и от домашней выпечки также был толк. В то же самое время такие направления как деликатесы и общепит пострадали больше всего. Таким образом, получается следующее: опережающая динамика спроса на (какао) порошок в противовес спросу на масло, а также снижение показателя выхода масла приводит к росту цен на (какао) порошок. Маловероятно, что развитие таких направлений как домашняя выпечка или изготовление  печенья продлится до окончания кризиса. Следовательно, спрос на масло после пандемии может расти быстрее спроса на (какао) порошок. Тем не менее, подразумевается, что с учетом запасов масла, накопленных в течение кризиса 2020 и начала 2021 гг., корректировка параметра “выход масла” будет поэтапной.

Неурядицы на рынке какао-зёрен

На фьючерсном рынке мы наблюдали затруднения по Нью-Йоркскому контракту на март 2021 года, и теперь являемся свидетелями  аналогичной ситуации по лондонскому контракту. Данный момент характеризовался некоторой степенью противоречивости, поскольку на рынке какао в сезоне 20/21 года ожидается значительный избыток (150,000 тонн) при резком снижении  дифференциальных тарифов.   Хотя данные по распределению говорят о нехватке бобов в Европе, то исходя из сообщений из Кот-д'Ивуара подтверждается их излишек,  поскольку  они “застряли” в сельской местности, где фермеры и кооперативы не в состоянии найти покупателей.

При наличии ряда позиций, играющих на понижение  (Лондонский контракт, март 2021 года), маловероятно, что мы будем наблюдать быстрый обвал при распространении, несмотря на недавний рост активности при оценке. Однако, при появлении излишков в пункте назначения, ситуация может поменяться, и рынок готов пойти на отсрочку сделки после июля 2021 года. Если разницы бы не рухнули под тяжестью излишков, это могло бы привести к падению абсолютных цен. Тем не менее, отрасль будет стремиться продлить свое ценовое покрытие до уровня 1600 фунтов стерлингов с учетом более сбалансированного предложения и картины спроса на 21/22 благодаря росту в сегменте потребления.

Заключение

В 2021 году всё будет зависеть от времени, поскольку основные факты хорошо известны. Имеет место согласованное мнение в отношении шестизначного профицита на сезон 20/21 года, но, несмотря на избыток и обвал  дифференциальных тарифов, рынки Нью-Йорка и Лондона по-прежнему указывают на дефицит вследствие существенного бэквардационного распространения. Похоже, что бэквардация в конечном итоге трансформируется в  репорт по мере поступления зерен в пункт назначения, а излишкам требуется найти “пристанище” на внутреннем рынке. На рынке продуктов у нас по-прежнему слабые показатели на 2021 в части запасов масла и продолжающихся ограничений в большинстве стран Европы. Нам также известно, что с развертыванием вакцинации ограничения в конечном итоге прекратятся, но насколько быстро это скажется на рынке какао-продуктов, остается только догадываться. Некоторые полагают, что до 2022 года параметр “выход масла” может остаться на низком уровне, поскольку многие клиенты “закрыли” свои потребности в нем, в то время как ситуация с большинством покупателей какао-порошка остается открытой на 2022 год из-за высоких цен. По мнению других, в данном сегменте произойдут быстрые изменения, поскольку какао-порошок теряет популярность, а спрос на масло резко возрастает. Истина  кроется где-то посередине.