Осторожно, какао-масло: конец эпохи

ОСТОРОЖНО, КАКАО-МАСЛО: КОНЕЦ ЭПОХИ

Любой, кто начал изучать рынок какао-продуктов в 2017 году, может предположить, что для ценообразующего коэффициента к цене какао–бобов для расчета цены какао–масла естественно снижение, тогда как для цены на какао-порошок характерен рост. Почти пять лет наблюдается «медвежий рынок» относительно цен на какао-масло, но, вполне возможно, что конец эпохи близок. В настоящем отчете исследуются признаки, указывающие на то, что ситуация с ценами может перевернуться с ног на голову.

Соотношение цен на Азиатской бирже относительно Лондонской биржи Франко-борт, средняя форвардная цена за шесть месяцев

Азия: дезодорированное какао-масло

ЧТО ЯВЛЯЕТСЯ ДВИЖУЩЕЙ СИЛОЙ НА РЫНКЕ КАКАО-ПРОДУКТОВ?

Рынок какао-продуктов сильно отличается от рынка фьючерсов на какао.  В  последнем  случае  за  ценой  легко  наблюдать,  и  в принципе, торговать можно прямо на экране. В отношении какао- продуктов выпускаются еженедельные прайс-листы и обзоры, но часто  информация  является  предвзятой,  и  продавцы  склонны сохранять свои прайс-листы без изменений, даже если они уже снизили   цены   в   надежде,   что   они   все   еще   могут  найти потребителей,  неосведомленных  о  новых  рыночных  условиях. Таким образом, цены на какао-продукты сообщаются с определенной погрешностью и отставанием

Цены на какао-продукты, какао-масло и какао-порошок обратно пропорциональны, поскольку из одной тонны какао-бобов получается примерно одинаковое количество какао-масла и какао- порошка. Таким образом, если цена на какао-масло падает, то цена на какао-порошок будет расти, чтобы компенсировать полную стоимость какао-бобов и их переработки, и наоборот.

Следовательно, цены на какао-продукты всегда должны возвращаться к своему среднему значению (по крайней мере, если речь идет о коэффициенте) и не могут продолжать расти или падать вечно. Если цены на какао-порошок продолжат расти, то цены на какао-масло будут падать еще больше до тех пор, пока не будет достигнута точка, когда высокая цена на какао-порошок повлечет за собой изменение рецептуры и сокращение использования, а низкая цена на какао-масло приведет к увеличению спроса и использования, тем самым балансируя рынок.

Можно выделить четыре основных драйвера цен, которые наблюдались последние годы:

1) Уровень фьючерсных цен на какао

2) Доходность и производственные мощности при первичной обработке сырья

3) Тенденции потребления продукта

4) Затраты на замещение продукта/ изменение рецептуры

Какао-масло обычно торгуется на бирже по коэффициенту, который кратен цене фьючерса на какао. Коэффициент 2,0 указывает на то, что цена какао-масла в два раза превышает цену фьючерсов на какао. Если предположить, что цена фьючерса на какао составляет 1800 фунтов стерлингов, то цена на какао-масло составит 3600 фунтов стерлингов.

Последнее десятилетие коэффициент колебался между 1,00 и 3,00. Как видно из диаграммы справа, когда цена на фьючерсы на какао высока, коэффициент для расчета цены какао-масла, как правило, низкий, как, например, было в 2015 году. А когда цены на фьючерсы низкие, коэффициент, как правило, высокий (см. 2017 год). Коэффициент оказывает мультипликативный эффект на цену фьючерса. Таким образом, когда цена на фьючерсы высока, цена какао-масла будет еще выше, и потребители какао-масла будут искать ему замену или сокращать его использование.

Коэффициенты (Европа)

Цена с завода/Лондонская биржа (средняя форвардная цена за шесть месяцев) По 8 апреля 2022 г.

Европа евро/млн.тонн

Жидкое дезодорированное масло

Так, в 2016 году, когда цены на какао-масло приближались к 7 000 евро за тонну, компания Mondelez, как известно, решила изменить форму шоколадок Toblerone, увеличив расстояние между треугольниками. В то время как другие компании пошли на изменение рецептуры и начали использовать больше заменителей какао-масла (CBE), которые представляют собой растительные жиры с аналогичными точками плавления и составом жирных кислот. Таким образом, спрос на какао-масло снизился, и коэффициент упал.

Однако, несмотря на высокие окончательные цены, коэффициент начал восстанавливаться позже в 2016 году и задолго до того, как цены на фьючерсы начали падать в 2017 году. Причиной резкого скачка стало банкротство группы компаний Transmar, одного из крупнейших продавцов и производителей какао-масла. Многим клиентам Transmarпришлось вернуться на рынок, чтобы произвести замену своих просроченных контрактов на какао- масло. Всякий раз, при нехватке производственных мощностей, цены на продукцию имеют тенденцию к росту или даже к резкому скачку. И наоборот, при избытке производственных мощностей коэффициент по какао-маслу может снижаться, поскольку этот продукт хранить труднее, чем какао-порошок, особенно, если речь идет о европейском рынке жидкого какао-масла. Следовательно, на диаграмме справа можно увидеть хорошую корреляцию между коэффициентом и доходностью при первичной обработке сырья. Период низкой прибыльности в 2014-2016 годах привел к недостатку инвестиций в новые производственные мощности по переработке какао.

Коэффициенты (Европа)

Цена с завода/Лондонская биржа (средняя форвардная цена за шесть месяцев) По 8 апреля 2022 г. 

Европа евро/млн. тонн

Жидкое дезодорированное масло

Таким образом, доходность повысилась в 2016 году, но новые производственные мощности не вводились в эксплуатацию до конца 2018 года, только тогда доходность начала снижаться, что затем продолжилось, так как большая часть прибыли за период 2016–2018 гг. была инвестирована в новые заводы, которые были введены в эксплуатацию в последние годы.

Появление новых перерабатывающих мощностей совпало с пандемией Covid-19 в начале 2020 года, что оказало значительное влияние на объемы потребления какао. Индустрия импульсивных покупок (закусочные) и общественного питания (рестораны) больше всего пострадали во время карантина, в то время как домашняя выпечка и печенье стали одним из источников получения доходов в кризис. Таким образом, спрос на продукты на основе какао- порошка (выпечка, печенье) превосходил спрос на продукты на основе какао-масла (рестораны и закусочные). Таким образом, спрос на какао-порошок во время пандемии вырос, а спрос на какао-масло снизился. Позднее это стало заметно не только по снижению коэффициента, но и по неофициальным данным о росте запасов какао-масла.

Чистая маржа при первичной переработке сырья и соответствующие коэффициенты в Европе

Для жидкого и дезодорированного масла и классического какао-порошка, произведенного из бобов (Кот д'Ивуар)

*Коэффициенты

По 8 апреля 2022 года

Таким образом, в Азии в начале пандемии объемы помола какао-бобов сократились из-за ограничений на передвижение, а также из-за больших запасов какао-масла (см. диаграмму выше). Тем не менее, показатели по помолу недавно снова начали расти, указывая на то, что запасы какао-масла расти перестали и больше не сдерживают объемы помола. Кроме того, цены на какао-порошок резко выросли с 1750 до почти 3000 долларов. Многие потребители какао-порошка смогли адаптироваться  к постепенному повышению цен, когда на рынке какао-порошка  сохранялись сильные позиции, но в последнее время потребители какао-порошка стали проявлять больше сопротивления, борясь с низкой рентабельностью. Некоторые потребители какао-порошка рассматривают возможность изменения рецептуры при производстве напитков.

Отчеты по помолу какао-бобов

Официальные  отчеты  по  кварталу,  цены  на  какао-бобы (Западная Африка)

Ассоциация какао Азии (CCA)

По 31 декабря 2021 г.

В это же время производители компаундов дважды пострадали от выросших цен на какао-порошок, а также от рекордных цен на пальмовое масло (ключевой ингредиент компаундов). Некоторые производители компаундов переходят на производство настоящего шоколада, при условии сохранения цен на какао-масло почти на том же уровне, что и цены CBE.

Цены на какао-продукты на азиатском рынке

Франко-борт (средняя форвардная цена за шесть месяцев) Доллар США/млн тонн

Среднеалкализованный какао-порошок

По 8 апреля 2022 г.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ 

Если рассматривать четыре вышеуказанных фактора, то большинство из них указывает на перебалансирование рынка какао-продуктов. Цены фьючерсов на какао по- прежнему остаются относительно низкими, особенно на фоне высокой инфляции, а также роста цен на сырье, поэтому они не мешают росту ценообразующего коэффициента. Доходность по помолу остается низкой, и в целом расширение производственных мощностей должно замедлиться, поскольку сначала необходимо освоить уже имеющиеся. Тенденции потребления начали меняться, так как большинство государств сняли свои ограничения по коронавирусу. И, наконец, высокие цены на какао-порошок и пальмовое масло означают, что потребители задумываются об изменении рецептуры производимых продуктов.

Рынок какао- и пальмового масла

MDEX(малазийская биржа): пальмовое масло

Биржа ICE: какао

По 13 апреля 2022 г.

Ссылка на источник: jbcocoa.com